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马云赎身雅虎得失取决于阿里未来估值

发布时间:2019-12-04 18:35:12

马云赎身雅虎得失:取决于阿里未来估值

阿里巴巴宣布对雅虎所持股份76亿美元回购计划全部完成,虽说雅虎用股权换来了巨额现金,但对雅虎的实际意义却是巨大的利空。

■本报 范媛

虽然是付出76亿美元,对于马云来说等于赎身,意义重大,而这笔资金对于雅虎究竟又该如何定义?

9月18日,阿里巴巴集团(以下简称阿里)宣布,对雅虎所持阿里股份76亿美元回购计划全部完成。阿里以63亿美元现金及价值8亿美元的阿里优先股,回购雅虎手中持有阿里股份的50%。同时,阿里将一次性支付雅虎技术和知识产权许可费5.5亿美元现金。

当日,雅虎CEO玛丽莎梅耶尔在发给员工的备忘中表示,公司将把阿里股权交易所获得的43亿美元税后收入的85%返还给股东,但并未具体说明将如何向股东返还上述税后收入,仅表示:雅虎将把约36.5亿美元的税后收入返还给股东。其中包括自这项交易宣布以后已经回购的6.46亿美元股票。

随即雅虎低开高走,盘中一度突然调高至16.16美元,最终收盘涨1.43%,报15.9美元,当日其成交量也从日均1695万股大增至4245万股。

雅虎此举实在可以说是无奈选择。就职于美国一家知名券商的华人分析师Allon回复中国经济时报的电子邮件说:阿里宣布完成了回购,虽说雅虎用股权换来了巨额现金,但对雅虎的实际意义却是巨大的利空,正是因为有雅虎回购利好紧随其后,所以当日是微涨的。

纠葛

股份回购计划的完成,让公司的股份结构更加健康,也意味着阿里巴巴集团进入了一个新的发展阶段。阿里巴巴集团董事局主席、首席执行官马云表示,该交易完成后,雅虎所持阿里巴巴集团的普通股比例从42%下降至约23%,虽然软银保持29.3%的经济权益及投票权不变,但雅虎和软银持有阿里集团股份数之和将低于50%。马云通过此次交易,重新掌握了新公司董事会权力。

其实

,阿里与雅虎之间的利益纠葛要追诉到7年前雅虎联合创始人杨致远对阿里的投资。

2005年雅虎用10亿美元及其在华业务中国雅虎换取了阿里巴巴集团40%的股份。然而,随着阿里羽翼的丰满,其与雅虎之间的矛盾开始流露出来。雅虎手握阿里40%的股权和举足轻重的投票权,让马云如鲠在喉。IT评论人士洪波认为,雅虎的持股,一直是一颗定时炸弹。雅虎和软银持股总数超过三分之二,如两家联手,可以炒掉马云。

从2009年开始,马云每年会多次往返美国,但回购股份的提议多次遭到雅虎拒绝。雅虎公司前首席执行官卡罗尔巴茨表示:阿里巴巴集团全资拥有的未上市资产淘宝及支付宝价值不菲,雅虎的最佳退出时机或是淘宝和支付宝上市以后。

今年1月,雅虎联合创始人杨致远辞去公司全部职务,同时从阿里巴巴集团董事会离职。美国投资公司认为,杨致远一直是雅虎出售的拦路石,杨致远的离开,为马云收回公司控制权带来新机会。

阿里和雅虎全面的持股回购计划开始于今年5月。有分析人士认为,回购交易的核心是,对于阿里而言,要的是集团控股权,而对于雅虎从7年前的10亿美元投资,到如今仅套现一半就至少获利76亿美元,而另外一部分,在阿里集团上市之日,仍有机会分享巨大的财富价值,雅虎赚了。

得失

雅虎与阿里的交易究竟是得是失,I美股主编梁剑告诉本报:这个得失,不容易算得清,取决于未来阿里集团估值。如果不考虑折现率,未来阿里集团的估值低于350亿美元的话,雅虎这笔交易就赚了(提前高价套现),否则,是亏了。

从公开的价格中可以看到,目前雅虎转让一半的权益也就是5.23亿股,其获得对价为63亿现金,8亿优先股,以及价值5.5亿的技术许可合同。而这5.5亿技术许可合同尽管是在收购时予以支付,但实质上是雅虎未来提供给阿里巴巴集团技术许可费的预先支付,严格意义上讲,他并不能算是对价的一部分。只能说是雅虎借股权转让从阿里巴巴集团争取到的一些商业利益。因此真正的对价就是71亿美元,即63亿现金,8亿优先股。而将71亿美元除以5.23亿股即得到每股转让价约为13.5美元。 长期从事海外IPO策略研究的蓝郡咨询董事李云辉在接受中国经济时报采访时分析说:雅虎13.5美元卖股,如果考虑交税的话(40%),则每股只有8.9美元。

如此低的折后价格,李云辉分析认为,这可能是雅虎取悦股东的主要原因。

雅虎激进股东、对冲基金ThirdPoint经理人丹尼尔勒布一直主张雅虎继续持有阿里巴巴40%的股份,这笔股份的价值要比一般想像得高。

对于雅虎的让步,有分析人士认为,雅虎主要是出于让阿里尽快上市的考虑,因为规定只要在2015年内搞定上市,马云可以再回购10%股权,毕竟,如果未来阿里集团整体上市,雅虎手中的股权将有更大的升值空间。

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