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申万宏源:M2再创新低 表外和债券融资转表内

发布时间:2019-12-04 11:12:25

申万宏源:M2再创新低 表外和债券融资转表内 2017-06-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

2017年5月新增人民币贷款11100亿元,预期9466亿元,前值11000亿元。5月新增社会融资规模10600亿元,前值13942亿元。5月M2增长9.6%,预期10.5%,前值10.5%;M1增长17%,前值18.5%。对此我们做如下点评:

信贷高于预期。5月新增信贷1.11万亿,基本持平前值,但高于预期,同比多增1264亿元。

其中,居民中长贷增加4326亿元,环比小幅回落115亿元,但同比显著下降955亿元,地产调控影响显现。企业中长贷增加4396亿元,环比回落830亿元,印证5月投资走弱;但同比仍大增2571亿元。中长期贷款占比回落至79%。而票据融资减少1469亿元,同比大降3033亿元,监管加强、政策趋紧,票据融资持续低迷。

社融继续回落,表外和债券融资转表内。5月新增社融1.06万亿,同比多增3855亿。其中,实体信贷增加1.18万亿,新增社融全部来自实体信贷。监管加强,表外转表内、债券转贷款仍在延续。信托、委托和非承兑汇票等表外社融合计增加289亿元,环比回落1481亿元;企业债融资减少2462亿元,环比减少2897亿元。外币贷款减少99亿元,跌幅收窄。5月社融余额增长12.9%,小幅回升0.1个百分点。

M2再创新低,M1继续回落。5月M2增长9.6%,再创历史新低,主因财政存款大幅攀升以及监管加强导致非银存款大幅回落。5月财政存款增加5547亿元,同比多增3928亿元;非银存款增加1161亿元,同比少增3857亿元。M1增速继续回落至9.6%,主因地产调控趋严致企业活期存款同比大降。

监管冲击显现。表外和债券融资均显著回落,M2再创新低,监管冲击显现。但其对经济的影响尚不明显,后续应重点关注三季度去杠杆和保增长的博弈。

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