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森源电气半年报低于预期下半年还看光伏

发布时间:2019-08-15 16:06:35

  投资要点

  半年报低于预期。

  2015年上半年公司实现收入6.95亿元,同比增长17.48%,归属于上市公司股东的净利润0.94亿元,同比下降28.1 %,业绩低于此前预期。公司预期1~9月份净利润增幅为20~50%。

  上半年电站没有直接业绩贡献,宏观环境拖累订单延迟导致整体业绩低于预期。

  2015年上半年,由于光伏电站开工进度,电站EPC 并没有形成业绩贡献,而去年的200MW 兰考电站项目也未延迟至今年上半年确认收入,因此估计上半年光伏电站未必对公司形成直接业绩贡献,除了光伏易货贸易协议形成的订单收入外,其余的收入主要仍来自传统成套开关设备和电能治理设备。然而,虽然公司目前订单较多,但因宏观经济环境较差,部分客户订单需求延迟,导致了公司传统业务收入下滑。

  今年业绩增长仍靠光伏电站,下半年将进入业绩确认期。

  目前公司储备光伏电站项目为5GW 左右,如能顺利开展将足以保障公司今后几年业绩增长。我们认为公司经历去年首个项目尝试后,将对光伏电站开发流程更加熟悉,延迟收入确认的200MW 兰考项目有望在第三季度得到确认。进入下半年,光伏电站将进入建设高峰期,因为目前公司主要与集团采取EPC 模式,随着工程完工也将进入业绩确认期。我们预计今年公司将完工400MW 左右,对整体盈利实现明显拉动。

  公司也将受益于配投资加大。

  我们认为,在稳增长的背景逻辑下,长期欠发展的配有望获得加大投资支持。此前,国家电公司宣布,在年初已安排超过900亿元农投资基础上,再新增农改造升级工程投资67 .8亿元。公司作为成套开关设备优秀制造企业,将明显受益于此。

  盈利预测与评级

  我们将公司2015~2016年EPC 预测从0.85和1.02元下调至0.66和0.90元,对应估值为28和21倍,仍维持 强烈推荐 评级。

  风险提示:光伏电站业绩低于预期。

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